MÉMO - Le risque de change : change à terme ou option de change ?
Une entreprise française qui facture un client américain 100 000 $ payables dans trois mois ne connaît pas, au jour de la facturation, le montant exact qu'elle encaissera en euros : tout dépend de l'évolution du cours EUR/USD d'ici là.
Deux instruments permettent de neutraliser cette incertitude, mais ils ne fonctionnent pas du tout de la même façon.
Concrètement, il s'agit de savoir : quelle différence entre change à terme et option de change, et quand choisir l'un plutôt que l'autre ?
Réponse rapide
| Instrument | Engagement | Coût |
| Change à terme | Ferme : obligation d'acheter ou de vendre la devise au cours fixé, quelle que soit l'évolution du marché | Aucune prime, mais aucune possibilité de profiter d'une évolution favorable |
| Option de change | Optionnel : droit, mais pas obligation, d'acheter ou de vendre au cours fixé | Prime payée d'avance, mais possibilité de renoncer à l'option si le marché évolue favorablement |
Exemple chiffré
Une entreprise française doit encaisser 100 000 $ dans 3 mois.
Le cours au comptant est de 1 € = 1,10 $.
Elle peut fixer un cours à terme à 1,10 $, ou acheter une option de vente de dollars au même cours moyennant une prime de 1 500 € :
| Scénario | Avec change à terme | Avec option de change |
| Cours à l'échéance : 1 € = 1,20 $ (dollar affaibli) | Encaisse 100 000 ÷ 1,10 = 90 909 € (cours à terme appliqué, quel que soit le marché) | Renonce à l'option (le marché est plus favorable), encaisse 100 000 ÷ 1,20 = 83 333 €, moins la prime de 1 500 €, soit 81 833 € |
| Cours à l'échéance : 1 € = 1,00 $ (dollar renforcé) | Encaisse toujours 90 909 € (cours à terme garanti) | Exerce l'option au cours de 1,10 $, encaisse 90 909 € moins la prime de 1 500 €, soit 89 409 € |
Le change à terme garantit un montant identique quel que soit le scénario ; l'option de change permet de profiter d'un dollar plus fort, au prix d'une prime payée dans tous les cas, même si l'option n'est finalement pas exercée.
Erreurs fréquentes et bonnes pratiques
| Erreur | Bonne pratique |
| Penser que le change à terme est toujours la solution la moins coûteuse | Le change à terme ne coûte rien en apparence, mais élimine tout potentiel de gain ; l'option a un coût explicite (la prime) en échange d'une flexibilité |
| Oublier que la prime d'une option de change est due même si elle n'est pas exercée | Intégrer systématiquement le coût de la prime dans le calcul du montant net encaissé, y compris en cas de non-exercice |
| Choisir un instrument de couverture sans tenir compte de l'appétence au risque de l'entreprise | Le choix entre change à terme et option dépend d'un arbitrage entre certitude totale et flexibilité, propre à chaque entreprise |
En résumé
| Point clé | Réponse |
| Le change à terme est-il un engagement ferme ou optionnel ? | Ferme : l'entreprise est obligée d'acheter ou de vendre la devise au cours fixé |
| L'option de change a-t-elle un coût même si elle n'est pas exercée ? | Oui : la prime est due dans tous les cas, exercice ou non de l'option |
| Quel instrument permet de profiter d'une évolution favorable du cours ? | L'option de change, contrairement au change à terme |
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Essentiel
- La gestion des risques financiers
Mémo
- Le risque de taux d'intérêt et le swap de taux
- Le risque de contrepartie et le risque de liquidité
