MÉMO - Le plan de financement : construire, lire et équilibrer
Le plan de financement prévoit, sur trois à cinq ans, les emplois et les ressources de l'entreprise. Il vérifie qu'un programme d'investissement est finançable. Il est équilibré quand la trésorerie cumulée reste positive chaque année, sans excédent important qui resterait inutilisé.
Une erreur recurrente : reprendre la capacité d'autofinancement (CAF) du calcul de la VAN. Celle du plan de financement est différente, car elle déduit les intérêts des emprunts.
Réponse rapide
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| Question | Réponse |
|---|---|
| À quoi sert le plan de financement ? | Il vérifie, année par année, que les ressources couvrent les emplois d'un programme d'investissement. |
| Sur quelle durée ? | En général sur trois à cinq ans. |
| Que contient-il en emplois ? | Les investissements, l'augmentation du BFRE, les remboursements d'emprunts et les dividendes. |
| Que contient-il en ressources ? | La CAF prévisionnelle, les prix de cession d'immobilisations, les augmentations de capital, les subventions d'investissement et les nouveaux emprunts. |
| Quel solde faut-il lire ? | Le solde de chaque année (ressources moins emplois) et surtout la trésorerie cumulée, qui part de la trésorerie de début de période. |
| Quand le plan est-il équilibré ? | Quand la trésorerie cumulée est positive chaque année, avec une marge de sécurité raisonnable. |
Trois tableaux à ne pas confondre
Le plan de financement, le tableau de financement et le budget de trésorerie décrivent tous des flux. Ils diffèrent par leur horizon et par leur objet.
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| Critère | Plan de financement | Tableau de financement | Budget de trésorerie |
|---|---|---|---|
| Période | L'avenir, sur trois à cinq ans, année par année. | Le passé : l'exercice qui vient de se terminer. | L'avenir proche : l'année suivante, mois par mois. |
| Objet | Vérifier que la stratégie d'investissement est finançable. | Expliquer la variation du fonds de roulement et de la trésorerie. | Prévoir les encaissements et les décaissements pour éviter les découverts. |
| Utilisateurs | La direction, les banquiers et les investisseurs. | Les lecteurs des comptes et les analystes. | La direction financière et le trésorier. |
| Données | Des prévisions : CAF, investissements, financements. | Les bilans de deux exercices et l'annexe. | Les budgets des ventes, des achats et des charges. |
Ce que contient chaque ligne
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| Rubrique | Ce qu'on inscrit | Point de vigilance |
|---|---|---|
| Emplois - Investissements | Le prix d'acquisition hors taxes des immobilisations, l'année de la dépense. | La TVA récupérable n'est pas un emploi durable. |
| Emplois - Augmentation du BFRE | La hausse du besoin en fonds de roulement d'exploitation (BFRE) liée à l'activité nouvelle. | Seule la variation compte, pas le montant total du BFRE. |
| Emplois - Remboursements d'emprunts | La part de capital remboursée chaque année. | Les intérêts ne figurent pas ici : ils sont déjà déduits de la CAF. |
| Emplois - Dividendes | Les bénéfices distribués aux associés, l'année de leur versement. | Le dividende est versé l'année qui suit l'exercice qui l'a produit. |
| Ressources - CAF | La capacité d'autofinancement prévisionnelle de l'entreprise entière. | Elle tient compte des intérêts des emprunts et de l'impôt sur les sociétés. |
| Ressources - Cessions | Le prix de cession des immobilisations vendues. | On inscrit le prix encaissé, pas la plus-value. |
| Ressources - Capital et subventions | Les apports en numéraire des associés et les subventions d'investissement reçues. | On retient l'année de l'encaissement. |
| Ressources - Nouveaux emprunts | Le capital emprunté, l'année où il est reçu. | Les remboursements et les intérêts suivent les années suivantes. |
Une CAF différente de celle de la VAN
Pour calculer la VAN d'un projet, on retient des flux avant financement : la CAF du projet ne déduit pas les intérêts. Le coût du financement est déjà pris en compte par le taux d'actualisation. Dans le plan de financement, on raisonne après financement. La CAF de l'entreprise déduit les intérêts des emprunts, et l'impôt est calculé après déduction de ces intérêts.
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| Critère | Flux retenus pour la VAN | CAF du plan de financement |
|---|---|---|
| Périmètre | Le projet seul. | L'entreprise entière, projet compris. |
| Intérêts des emprunts | Ils ne sont pas déduits. | Ils sont déduits. |
| Impôt sur les sociétés | Il est calculé sur le résultat du projet, sans intérêts. | Il est calculé sur le résultat de l'entreprise, après intérêts. |
| Financement | Il est pris en compte par le taux d'actualisation. | Il figure sur des lignes distinctes : emprunt reçu en ressources, remboursements en emplois. |
Un exemple chiffré
Une entreprise prévoit d'investir 300 000 € HT au début de l'année N+1. Le projet augmente son BFRE de 30 000 € la même année. Sa trésorerie au début de N+1 est de 20 000 €. Elle verse 25 000 € de dividendes par an et rembourse 40 000 € par an sur ses emprunts existants. Sans nouvel emprunt, sa CAF prévisionnelle serait de 130 000 € en N+1, 150 000 € en N+2 et 160 000 € en N+3.
Le plan initial, avant financement
La trésorerie cumulée est positive chaque année. Le plan est équilibré. La marge reste toutefois faible en N+1 (6 000 €) : la banque peut demander une marge de sécurité plus large, par exemple un apport en capital un peu plus élevé.
Comment équilibrer un plan déficitaire
Plusieurs solutions permettent de combler un déficit. Chacune a ses limites.
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| Solution | Effet sur le plan | Limite |
|---|---|---|
| Nouvel emprunt | Il apporte une ressource immédiate. | Il ajoute des intérêts et des remboursements les années suivantes. La capacité de remboursement de l'entreprise le plafonne. |
| Augmentation de capital | Elle renforce les capitaux propres, sans remboursement. | Elle dilue le pouvoir des associés en place et dépend de leurs moyens. |
| Crédit-bail | Il évite de payer le prix du bien au départ. | Les loyers réduisent la CAF des années suivantes. Le coût est souvent plus élevé. |
| Baisse des dividendes | Elle garde la trésorerie dans l'entreprise. | Elle peut mécontenter les associés. |
| Report ou étalement des investissements | Il réduit les emplois de l'année concernée. | Il retarde les gains attendus du projet. |
| Réduction du BFRE | Elle diminue les emplois, par exemple en réduisant les stocks ou les délais accordés aux clients. | Son effet est souvent limité et lent à obtenir. |
| Cession d'actifs non stratégiques | Elle apporte une ressource ponctuelle. | Cette ressource ne se renouvelle pas. |
Un excédent de trésorerie important n'est pas non plus un bon signe. Il indique des ressources levées trop tôt ou en trop grande quantité. Ces ressources coûtent des intérêts ou diluent les associés sans être utilisées.
Erreurs fréquentes et bonnes pratiques
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| Élément | N+1 | N+2 | N+3 |
|---|---|---|---|
| CAF | 130 000 | 150 000 | 160 000 |
| Total des ressources | 130 000 | 150 000 | 160 000 |
| Investissement | 300 000 | ||
| Augmentation du BFRE | 30 000 | ||
| Remboursement des emprunts existants | 40 000 | 40 000 | 40 000 |
| Dividendes | 25 000 | 25 000 | 25 000 |
| Total des emplois | 395 000 | 65 000 | 65 000 |
| Solde de l'année | - 265 000 | 85 000 | 95 000 |
| Trésorerie cumulée | - 245 000 | - 160 000 | - 65 000 |
Calculs : trésorerie cumulée de N+1 = 20 000 - 265 000 = - 245 000 €. Celle de N+2 = - 245 000 + 85 000 = - 160 000 €.
Le plan initial montre un besoin de 245 000 € dès N+1. Les années suivantes ne suffisent pas à le combler : la trésorerie reste négative en N+3. L'entreprise doit trouver un financement.
Le plan définitif, après financement
L'entreprise retient deux financements en N+1 : une augmentation de capital de 80 000 € et un emprunt de 240 000 € au taux de 5 %, remboursable en quatre ans par amortissements constants de 60 000 €, le premier à la fin de N+1. Le taux d'impôt sur les sociétés est de 25 %.
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| Élément | N+1 | N+2 | N+3 |
|---|---|---|---|
| CAF après intérêts du nouvel emprunt | 121 000 | 143 250 | 155 500 |
| Augmentation de capital | 80 000 | ||
| Nouvel emprunt | 240 000 | ||
| Total des ressources | 441 000 | 143 250 | 155 500 |
| Investissement | 300 000 | ||
| Augmentation du BFRE | 30 000 | ||
| Remboursement des emprunts existants | 40 000 | 40 000 | 40 000 |
| Remboursement du nouvel emprunt | 60 000 | 60 000 | 60 000 |
| Dividendes | 25 000 | 25 000 | 25 000 |
| Total des emplois | 455 000 | 125 000 | 125 000 |
| Solde de l'année | - 14 000 | 18 250 | 30 500 |
| Trésorerie cumulée | 6 000 | 24 250 | 54 750 |
Calculs : intérêts = 240 000 × 5 % = 12 000 € en N+1, puis 180 000 × 5 % = 9 000 € et 120 000 × 5 % = 6 000 €. Les intérêts réduisent l'impôt de 25 % : la CAF baisse donc de 75 % des intérêts. CAF de N+1 = 130 000 - 12 000 × 0,75 = 121 000 €. Trésorerie cumulée de N+1 = 20 000 - 14 000 = 6 000 €.
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| Erreur | Conséquence | Bonne pratique |
|---|---|---|
| Reprendre la CAF du calcul de la VAN, sans intérêts. | La CAF est surévaluée et le besoin de financement est sous-estimé. | Recalculer la CAF de l'entreprise après intérêts des emprunts et après impôt. |
| Inscrire les intérêts des emprunts en emplois. | Les intérêts sont comptés deux fois, puisqu'ils sont déjà déduits de la CAF. | N'inscrire en emplois que la part de capital remboursée. |
| Inscrire le montant total du BFRE. | Les emplois sont gonflés. | Retenir l'augmentation du BFRE de chaque année. |
| Lire seulement le solde de chaque année. | Un solde positif peut cacher une trésorerie cumulée négative. | Calculer la trésorerie cumulée, en partant de la trésorerie de début de période. |
| Oublier les dividendes. | Les emplois sont sous-estimés. | Inscrire les dividendes l'année de leur versement. |
| Inscrire la plus-value de cession au lieu du prix de cession. | La ressource est mal évaluée. | Retenir le prix de cession réellement encaissé. |
| Viser une trésorerie cumulée très élevée. | Des ressources coûteuses restent inutilisées. | Ajuster les financements pour garder une marge de sécurité raisonnable. |
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En résumé
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| Point clé | Réponse |
|---|---|
| Où apparaît le coût d'un emprunt ? | L'emprunt reçu figure en ressources. Le remboursement du capital figure en emplois. Les intérêts réduisent la CAF. |
| Plan initial ou plan définitif ? | Le plan initial mesure le besoin avant financement. Le plan définitif intègre les financements choisis et leur effet sur la CAF. |
| Le BFRE est-il récupéré ? | Seulement à la fin du projet. Cette récupération n'apparaît dans le plan que si la fin du projet tombe dans la période. |
| Quel ratio le banquier surveille-t-il ? | La capacité de remboursement : dettes financières divisées par la CAF. Elle indique le nombre d'années de CAF nécessaires pour rembourser les dettes. |
| Que faire d'un excédent durable ? | Réduire l'emprunt, différer l'augmentation de capital ou placer l'excédent. |
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Dans la bibliothèque Rodco
Essentiels
- Les critères de rentabilité d'un investissement : VAN, TRI, IP, DRCI
- Les modes de financement de l'entreprise
- L'emprunt bancaire : tableau de remboursement, intérêts et annuité
Mémos
- Comment calculer la CAF prévisionnelle d'un projet d'investissement ?
- Le besoin en fonds de roulement (BFR)
- Les ratios de structure financière : autonomie et capacité de remboursement
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