MÉMO — Le coût de revient du crédit-bail par la méthode du différentiel de flux
Pourquoi ce mémo ?
Contrairement à l'emprunt, le crédit-bail n'a pas de taux nominal explicite : son coût de revient se déduit d'un tableau de flux de trésorerie construit par différence avec un achat comptant de référence, dont on calcule ensuite le taux de rentabilité interne (TRI).
Réponse directe
Coût de revient du crédit-bail = TRI du tableau de flux différentiels [non-décaissement du prix − dépôt de garantie − loyers nets d'IS − économie d'IS d'amortissement « perdue » (référence achat comptant) + levée d'option − restitution du dépôt + économie d'IS post-option].
Construction du tableau de flux, étape par étape
- À t0 : non-décaissement du prix d'achat (flux positif, puisqu'on ne paie pas comptant en crédit-bail), diminué du dépôt de garantie versé.
- Chaque année du contrat : loyer décaissé, net de l'économie d'IS qu'il procure (loyer × (1 − IS)).
- Chaque année : économie d'IS d'amortissement « perdue » par rapport à un achat comptant amorti sur la durée de vie du bien. C'est un flux négatif, car c'est l'économie d'impôt qu'on aurait obtenue en achetant comptant et qu'on ne perçoit pas avant la levée d'option.
- En fin de contrat : levée d'option (décaissement du prix résiduel) et restitution du dépôt de garantie.
- Après la levée d'option : économie d'IS sur l'amortissement du prix de levée, étalée sur sa propre durée d'amortissement.
- Calculer le TRI de la somme algébrique de ces flux : c'est le coût de revient implicite du crédit-bail.
Exemple chiffré (schéma simplifié)
Bien de 100 000 € HT, financé
- soit par un crédit-bail de 4 ans (dépôt de garantie 10 000 €, 4 loyers de 22 500 € payables d'avance, option de rachat à 22 000 € en fin de contrat),
- soit par un achat comptant de référence amorti sur 5 ans (durée de vie du bien), soit 20 000 € d'amortissement par an et donc 5 000 € d'économie d'IS par an dans ce scénario de référence (IS à 25 %).
Chaque ligne du tableau ci-dessous est la différence entre ce qui se passe réellement en crédit-bail et ce qui se serait passé avec cet achat comptant de référence.
| Date | Composition du flux différentiel | Montant |
| t0 (début du contrat) | Non-décaissement du prix d'achat (+100 000) − dépôt de garantie (−10 000) − loyer 1, payé d'avance (−22 500) + économie d'IS sur ce loyer (+5 625) | 73 125 € |
| t1 (paiement du loyer 2) | − loyer 2 (−22 500) + économie d'IS sur ce loyer (+5 625) − économie d'IS d'amortissement perdue par rapport à l'achat comptant (−5 000) | − 21 875 € |
| t2 (paiement du loyer 3) | Même composition qu’en t1 | − 21 875 € |
| t3 (paiement du loyer 4) | Même composition qu’en t1 | − 21 875 € |
| t4 (fin du contrat) | Levée d'option (−22 000) + restitution du dépôt de garantie (+10 000) − dernière économie d'IS perdue de la référence (−5 000) | − 17 000 € |
| t5 (année suivant l’option) | + économie d'IS sur l'amortissement du bien racheté, amorti sur 1 an (22 000 × 25 % = +5 500) − dernière économie d'IS de la référence, qui s'arrête cette année-là (−5 000) | + 500 € |
Le TRI de cette série de flux (73 125 ; − 21 875 ; − 21 875 ; − 21 875 ; − 17 000 ; + 500) est proche de 5,72 % : c'est le coût de revient du crédit-bail, à comparer au coût de revient de l'emprunt calculé sur la même base (net d'IS), ici 4,5 % (taux nominal 6 % × (1 − 25 %)).
Cas particulier : sensibilité à la convention de décalage fiscal
Selon que l'économie d'IS est comptabilisée la même année que la charge qui la génère ou avec un an de décalage, le TRI obtenu peut s'écarter de quelques dixièmes de point d'un corrigé de référence. Ce n'est pas une erreur de méthode : c'est une différence de convention à identifier et à documenter.
Erreurs fréquentes et bonnes pratiques
| Erreurs fréquentes | Bonnes pratiques |
| ❌ Oublier le non-décaissement du prix d'achat en t0 | ✔️ L'intégrer comme un flux positif : c'est l'avantage de trésorerie immédiat du crédit-bail |
| ❌ Omettre l'économie d'IS « perdue » par rapport à l'achat comptant | ✔️ La comptabiliser en flux négatif chaque année du contrat : c'est le vrai coût d'opportunité |
| ❌ Oublier la restitution du dépôt de garantie en fin de contrat | ✔️ La réintégrer comme un flux positif au dernier flux |
| ❌ Actualiser les flux différentiels à un taux présupposé | ✔️ Le TRI recherché est l'inconnue du calcul, pas une donnée de départ |
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