MÉMO - L'effet de levier financier : quand l'endettement dope-t-il la rentabilité ?
Deux entreprises ayant la même rentabilité économique peuvent offrir des rendements très différents à leurs actionnaires, uniquement parce que l'une est endettée et l'autre non. Ce n'est pas un hasard : c'est un mécanisme mesurable, qui peut jouer dans un sens comme dans l'autre selon le contexte de taux.
La question qui revient souvent : à quelle condition l'endettement améliore-t-il la rentabilité financière, et à partir de quand la dégrade-t-il ?
Réponse rapide
| Formule | |
| Situation | Effet sur Rf |
| Rf = Re + (Re − i) × D/CP | |
| Re > i (rentabilité économique supérieure au coût de la dette) | Levier positif : Rf > Re, l'endettement profite aux actionnaires |
| Re < i | Levier négatif : Rf < Re, l'endettement pénalise les actionnaires |
| Re = i | Levier neutre : Rf = Re, le niveau d'endettement n'a aucun effet |
Exemple chiffré
Une entreprise a une rentabilité économique Re de 10 %, un coût de la dette net d'IS i de 4 %, des dettes financières de 800 000 € et des capitaux propres de 400 000 € (D/CP = 2) :
| Élément | Calcul | Résultat |
| Bras de levier | (10 % − 4 %) × 2 | 12 points |
| Rentabilité financière (Rf) | 10 % + 12 points | 22 % |
Si le coût de la dette passait à 12 % (au-delà de Re), le même niveau d'endettement produirait l'effet inverse : Rf = 10 % + (10 % − 12 %) × 2 = 6 %, soit une rentabilité financière inférieure à la rentabilité économique
Erreurs fréquentes et bonnes pratiques
| Erreur | Bonne pratique |
| Penser qu'un fort endettement est toujours bénéfique aux actionnaires | Vérifier systématiquement le signe de (Re − i) avant de conclure : c'est lui qui détermine le sens du levier |
| Utiliser un taux d'intérêt avant IS dans la formule | Retenir le taux d'intérêt net d'impôt sur les sociétés, cohérent avec un Re lui-même calculé après IS |
| Ignorer le risque associé à un fort ratio D/CP même en cas de levier positif | Un levier positif amplifie aussi les pertes en cas de retournement : plus D/CP est élevé, plus le risque est grand |
En résumé
| Point clé | Réponse |
| Quand l'effet de levier est-il positif ? | Quand la rentabilité économique est supérieure au coût de la dette (Re > i) |
| Que se passe-t-il si Re < i ? | L'endettement dégrade la rentabilité financière : effet de levier négatif |
| L'ampleur de l'effet dépend-elle du niveau d'endettement ? | Oui : plus le ratio D/CP est élevé, plus l'effet (positif ou négatif) est amplifié |
